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加息预期与天气因素压制菜油价格

加息预期与天气因素压制菜油价格

今年初国家上调存款保证金率，导致菜籽油价格大幅下跌，而后出现缓慢的反弹。可见，全球油籽消费量增长赶不上产量增长，期末库存大幅上升，全球油脂油料基本面总体偏空格局较为明显，油脂消费增长有利于消化油料增产带来的利空。

今年初国家上调存款保证金率，导致菜籽油价格大幅下跌，而后出现缓慢的反弹。钢丝绳拉力实验机主要适用于塑料板材、管材、异型材3月份以来，期货盘面呈现明显的反弹乏力。如何理解目前的基本面情况，下半年菜籽油价格将可能出现怎样的走势，笔者做以下分析：

一、货币政策成为菜籽油价格走势的不确定因素

今年以来，菜籽油价格受1月上旬国家提高存款保证金率影响，出现明显回落， 1009合约从1月7日高点8796元/吨跌至2月1日低变异黄耆点7792元/吨，跌幅达11.4%，并自2月下旬开始呈现小幅南川冬青振荡走高态势，反弹明显乏力。而在3月11日和4月26日受国家货币政策影响大幅回落。这种市场表现表明，在目前菜籽油市场中，国家货币政策起到了重要作用。

从2009年商品市场的运行看，铜等工业品涨幅惊人，其实质是市场对经济复苏预期及通胀预期的炒作。今年的市场运作形式发生了一定改变。由于国内经济已出现“V”型反转，CPI在去年11月转正后有扩大趋势，管理通胀预期已成为国家政策选择的重要方面，“加息”成了商品投资者头上的那把“达摩斯克剑”。一季度的数据表明，我国经济回升向好的势头进一步巩固，但引发通货澎胀的风险也在明显增加。进入二季度的后两个月，国家是否出台加息措施市场分歧加大。笔者认为，目前公布的经济数据表现良好，总体都在国家或市场的预期之中，央行五月份加息的可能性较小，在对待加息问题上，要保持谨慎。

二、油脂油料菲白竹供应充裕，基本面明显偏空

从全球角度看，美农业部4月报告数据显示，2009/2010年度全球油籽产量将达4.367亿吨，较2008/2009年度增加3990万吨，增幅达10%;2009/2010年度消费量为3.5228亿吨，较2008/2009年度增加1233万吨，增幅为3.6%;期末库存达7406万吨，较2008/2009年度末增1873万吨，增幅达33.9%，而2007/2008年度末库存为6168万吨。另外，从油脂方面看，全球2009/2010年度植物油产量为1.3851亿吨，较上一年度增534万吨，增幅为4%；消费量为1.3602亿吨，较上一年度增697万吨，增幅达5.4%；期末库存达1250万吨，较上一年度减20万吨，增幅为1.6%。可见，全球油籽消费量增长赶不上产量增长，期末库存大幅上升，全球油脂油料基本面总体偏空格局较为明显，油脂消费增长有利于消化油料增产带来的利空。

此外，从全球油料增长构成看，2009/2010年度美国、巴西和阿根廷三大大豆主产国产量均创出历史天量，分别达9142万吨、6750万吨和5400万吨，分别较2008/2009年度增加1067万吨、970万吨和2200万吨，三大主产国大豆产量增长达4237万吨，占全球油籽增长量的106%，可见在全球油脂油料供应中大豆产量增长具有最重要的影响。另据美国农业部3月31日种植意向报告，2010年美国大豆种植意向为7810万英亩，较2009年增加65万英亩，增幅不到1%，但是再创历史纪录水平。全球大豆丰产对油脂价格形成巨大的压力。

从国内看，新季油菜籽马上上市，尽管受到前期干旱天气的影响，但从目前情况看，减产数量有限，全国油菜籽产量仍有望达到1300万吨左右。

三、国家农产品政策是把“双刃剑”

4月19日国家决定继续实施油菜籽临时收储政策，并将收购价格提高到川杨1.95元/斤，按目前市场价格，菜籽油成本在8000元/吨以上，因此对盘面价格明显具有成本支撑作用。但另石墨企业的准入门坎较低一方面由于国家手中拥有较多的储备油源，随时可能供给市场，因此带来较大的不确定性，将减弱投机资金的投资积极性，造成交易活跃程度下降。

另外，国家质检总局去年11月9日发布的《关于进口油菜籽实施紧急检疫措施的公告》，明显控制了油菜籽的进口量。今年4月1日起执行的进口自阿根廷的豆油进口许可权利上收，也会产生局部供应压力减轻的局面。但从我国油脂油料生产形势看，对外依存度高的局面难以在短时期根本改变，从有关部门与加拿大、阿根廷相关部门的接触中反应出这些政策迟早要“松绑”，国内外市场依然将保持高联动性，目前一些权威人士担心输入性通胀的部分理由也在于此。

综合来看，菜籽油价格上怕政策、下有支撑，出现大的单边走势的概率较小，长期的低迷已基本消化品种基本面的利空，后市菜油期价将更多的受加息与天气因素的制约。操作上，每一次利空消息出笼正是建多的良机。

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